中加基金周报：央行风险提示下，债市热情不减，利率续创新低

**中加基金权益周报：央行风险提示未扭转债市热情，利率再下一城**

近期，债市在多重因素推动下继续延续其强势表现，收益率进一步下行。尽管央行在近期发布的报告中，对长期债券收益率单边持续下行的潜在风险发出了预警提示，并预告将对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，但这一风险提示并未能扭转债市高涨的热情。相反，债市情绪依然高涨，投资者对债券资产的配置需求持续维持高位，市场流动性环境也保持平稳，使得利率再度下行。

上周，一级市场国债、地方债和政策性金融债的发行规模依然庞大，分别为2819亿、4587亿和500亿，净融资额也分别达到2069亿、4548亿和-230亿。这一发行规模与净融资额的高企，反映了市场对债券资产的强烈需求。与此同时，金融债（不含政金债）共计发行规模892亿，但净融资额为-188亿，显示出部分金融债的供给相对不足。非金信用债共计发行规模2844亿，净融资额296亿，同样显示出市场对信用债的青睐。

央行在上周的净投放流动性，虽然临近年末资金面边际收敛，但整体而言，资金面周中由紧转松，最终R001和R007分别较前周下行1.5BP和上行6.9BP。这一资金面的变化，为债市的持续上涨提供了良好的流动性环境。此外，央行约谈部分金融机构，并对债市进行风险提示，但市场对此反应平淡，投资者对债市的信心依然坚定。

债市情绪的高涨，还受到政治局会议适度宽松货币基调的影响。会议表态积极，货币政策基调调整为适度宽松，为债市提供了良好的政策环境。同时，踏空机构入场也加剧了债市的上涨趋势。这些机构在前期未能及时布局债市，现在纷纷入场追涨，进一步推动了债市的上涨。

高频数据来看，高频生产指标回落，房地产边际走弱，猪肉价格回落、油价上升，这些经济数据的变化并未对债市产生负面影响。相反，市场认为这些数据反映了经济有效需求仍不足，政策有待持续发力，从而进一步增强了投资者对债市的信心。在全球地缘政治风险上升叠加特朗普政策不确定性偏高背景下，市场开始预期明年1月美联储或暂停降息，但这一预期并未对债市产生显著影响。

股市方面，政治局会议和中央经济工作会议加剧了股市的波动，A股成交有所放量，但整体而言，股市的表现并未对债市产生明显冲击。A股指数震荡上行但周五大幅回落，小票风格维持小幅领先，中证1000周内上涨0.08%，沪深300下跌1.01%。股市与债市之间的跷跷板效应并未显著显现，投资者对债市的热情依然高涨。

年末债市的跨年行情已进入到加速阶段，近期10年期国债收益率连续下破多个重要数字关口，市场普遍预计债市将继续保持强势表现。投资者普遍认为，在央行宽货币政策已明显预热，而财政政策力度依然需等待明年两会才能最终决定的背景下，债市面临的基本面风险相对有限。同时，在年底配置行情的加持下，债市整体处于顺风行情之中。

然而，投资者也需警惕债市潜在的调整风险。虽然短期内交易情绪已接近极致，但债市潜在的调整带来的是新的配置机会。投资者应继续保持持仓定力，顺势而为。同时，也需关注央行对债市风险提示的后续影响，以及全球经济和政治形势的变化对债市可能产生的影响。

转债方面，中央经济工作会议落地后，强调稳住楼市和股市态度积极，短期内市场情绪面临利好落地的小幅度休整。但货币政策条件极度有利，叠加机构机会成本倒逼背景下，转债市场部分行业的结构机会值得关注。投资者可以关注转债市场的结构性机会，以获取更高的投资收益。

总的来说，尽管央行对债市风险提示不断，但债市热情依然高涨。投资者对债市的信心坚定，市场流动性环境良好，政策环境也相对宽松。这些因素共同推动了债市的持续上涨。然而，投资者也需警惕债市潜在的调整风险，并密切关注全球经济和政治形势的变化对债市可能产生的影响。在未来的投资中，投资者应继续保持持仓定力，顺势而为，以获取更高的投资收益。

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